Валюта + США

В ЮАР (2023 г.) члены БРИКС подчеркивали «важность поощрения использования национальных валют в международной торговле и финансовых операциях между странами БРИКС, а также их торговыми партнерами».

В торговых операциях России со странами БРИКС доля национальных валют уже достигла 65%. Страны БРИКС действительно хотят снижать свою зависимость от доллара, но скорее за счет расширения использования локальных валют, нежели за счет создания общей валюты, отмечают многие экономисты.

Еще один один из вариантов — интернационализация китайского юаня, который может в перспективе стать новой резервной валютой для трансграничных операций.

Единая новая валюта БРИКС — пока что «утопия», говорил в 2023 году старший банкир ВЭБ.РФ и экс-замминистра финансов Сергей Сторчак:

«Звучат разговоры о единой валюте БРИКС, но это на текущем этапе, скорее, утопия. Вопрос в том, где основать не двусторонний, а многосторонний клиринг расчетов в национальных валютах»

«Это отдаленная перспектива» и «на данный момент мы не рассматриваем этот вопрос, он не созрел»: так Владимир Путин высказался о единой валюте БРИКС.

⚓️ Бизнес Совкомфлота зависит от цены на фрахт и курса $. Известно, что СКФ возит российскую нефть на 30-40% дороже мировых цен, поэтому у российской флотилии цена фрахта на сегодняшний день равна ~42-45$ тыс. в сутки, цена держится выше, чем в 2023 г. за аналогичный период (снижение цен на фрахт в летний период не в новинку, сезонность связана с использованием ледоколов, которых у СКФ достаточное кол-во). Недавний отчёт эмитента за I п. 2024 г. показал, что II кв. был провальным, но III кв. тоже будет под давлением, есть надежда на IV кв. (преодоление санкций, теневой флот, взлёт цен на фрахт и девальвация ₽). Давайте рассмотрим +/- на сегодняшний день для СКФ:

➖ Согласно отчёту ОПЕК+, РФ в августе сократила добычу нефти на 29 тыс. б/с, до 9,059 млн б/с, но превысила план в рамках договорённостей по сделке ОПЕК+ на 81 тыс. б/с (сокращение на 471 тыс. б/с с II кв. по III кв.). Помимо этого, страны ОПЕК+ достигли договорённости об отсрочке на два месяца увеличения нефтедобычи (с начала 2024 г. сокращение на 2,2 млн баррелей в сутки и до сентября, теперь до декабря).

➖ Цены на Urals опускались ниже предельной цены в 60$, после данной отсечки в игру вступают греки с их флотом и отбирают некую часть перевозок.

➖ Самые опасные, это февральские санкции США. Тогда их ввели против СКФ и 14 нефтяных танкеров, к которым компания имела отношение (корабли простаивали, цена фрахта для санкционных кораблей была без премии или вообще со скидкой). Как итог, опер. расходы за I п. 2024 г. увеличились, поэтому опер. прибыль катастрофически просела — 366,8$ млн (-44,6% г/г).

➕ СКФ обходит санкции (компания увеличила в августе морские поставки нефти по сравнению с июлем). Многие санкционные корабли ходят без флага и поставляют нефть в Азию, а теневой флот РФ насчитывает 700 кораблей.

➕ Компания нарастила свою денежную позицию в I п. 2024 г. до 1,48$ млрд (на конец 2023 г. было 1,25$ млрд). Долг эмитента сейчас составляет 1,46$ млрд (на конец 2023 г. было 1,51$ млрд), как вы понимаете чистый долг в отрицательной зоне. Поэтому разница финансовых расходов/доходов в значительном плюсе — 12,3$ млн (в прошлом году -21,9$ млн), долги валютные — % низкие, а депозиты, наоборот, ₽ и при такой ключевой ставке, компания зарабатывает на своей кубышке.

➕ С учётом корректировки эмитент заработал за I п. 2024 г. 6,6₽ на акцию в виде дивидендов (скоррект. чистая прибыль: 31,5₽ млрд, -26% г/г), и это при санкционном давлении. Если удастся его обойти (уже выходит), то уверен, что операционные расходы сократятся, а выручка подрастёт, условные 12-14₽ за год компания в состоянии выплатить (див. доходность 12-14%, но мы знаем, что положение компании сверх стабильное и FCF хватает, чтобы увеличить payout).

➕ Ждём ввода 2 танкеров ледового класса в 2025 г. (будут возить СПГ для Арктик СПГ-2). Если всё же получится, то это дополнительная прибыль.

➕ Минфин прогнозирует профицит НГД в сентябре — 162₽ млрд, но так как в августе случился перебор 10,9 млрд, то ведомство направит на покупку иностранной валюты и золота в сентябре — 172,9₽ млрд. С учётом зеркалирования всех операций ФНБ продажа валюты в сентябре сократится до 0,2₽ млрд в день (в августе продавали по 7,3₽ млрд), а значит, можно ожидать ослабление ₽.

➕ Переработка нефти в РФ в период с 1 по 4 сентября составила 5,33 млн б/c. Это на ~190 тыс. б/с ниже среднего уровня большей части августа и является самым низким недельным средним показателем с середины июля (атаки на НПЗ, плюс плановые ремонты с осени).

📌 Риски компании известны: сокращение поставок из-за санкций, снижения добычи нефти и цены на сырьё. Но, есть чем противопоставить: цена на фрахт восстанавливается, ₽ ослабевает, кубышка приносит весомые % и санкции всё же обходят. Идея в акциях точно не угасла, но необходимо держать руку на пульсе (отслеживать данные).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Мой прогноз по дивидендной выплате полностью совпал, недавно я разбирал отчёт Алросы по МСФО за I п. 2024 г., где предупреждал о консервативной выплате эмитента в связи с неустойчивым финансовым положением. Напомню вам, что по див. политике базой для расчёта дивидендов выступает FCF, а коэффициент выплат определяется в зависимости от уровня долговой нагрузки. При этом установлен минимальный уровень дивидендов в размере 50% от ЧП по МСФО за период, если коэффициент Чистый долг/EBITDA не превышает 1,5х. С учётом того, что чистый долг компании составил -6₽ млрд, то на дивиденды могло пойти 100% FCF. Денежный поток в I п. 2024 г. получился рекордным за последние 2 года — 41₽ млрд (рост в 2 раза), это 5,6₽ на акцию, но эмитент выбрал консервативный вариант и выплатил 50% от ЧП. Почему?

💎 Индекс цен на алмазы c начала года упал на 10%. ЕС с 1 января 2024 года ввела ограничения на импорт непромышленных алмазов, добытых, обработанных или произведённых в России. С 1 марта начались поэтапные ограничения на импорт российских алмазов, обработанных в третьих странах. США с 1 марта запретили импорт из России непромышленных алмазов весом от 1 карата, а с 1 сентября запретят — от 0,5 карата. Но в августе сделали послабление: импорт российских алмазов разрешается до 1 сентября 2025 г., если камни находились за пределами РФ, а также не были экспортированы или реэкспортированы из страны после определённого срока. Не думаю, что от данного послабления будет серьёзный эффект.

💎 Прибыль снизилась даже с учётом курса ₽ и покупок Гохран (покупки сделали, только в I кв. и то со значительной скидкой), всё-таки спад цен на алмазы из-за растущей конкуренции с лабораторно-выращенными алмазами, санкции и избыток запасов бриллиантов в Индии, сыграли большую роль.

💎 Компания явно нарастит CAPEX во II п., потому что уже начала бурение замораживающих скважин для строительства рудника Мир-Глубокий (на восстановление потребуется $1,8-2 млрд говорится в презентации компании), помимо этого Алроса приобрела у Полюса  золоторудное месторождение Дегдеканское.

📌 Отчёт за I п. получился ожидаемо слабым, компания сезонно показывает сильные фин. результаты в I п. по сравнению со II п., страшно представить, что будет во II полугодии (с учётом снижения цен на алмазы, инвестиций и скидок для Индии/Гохрана, и будут ли покупки Гохрана во II п.). Поэтому стоит, ожидать див. выплату во II п. ещё ниже, если компания пойдёт по консервативному сценарию (в принципе FCF даёт возможность платить гораздо больше, но фин. положение от этого сценария уводит СД).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor