Биржа + США

Председатель ФРС Джером Пауэлл опасается, что тарифы подтолкнут инфляцию. По этому ФРС и воздерживается от снижения процентных ставок. Тем не менее, фьючерсы на федеральные фонды подсказывают, что к концу этого года ожидается почти три снижения, причем первое, вероятно, произойдет в сентябре.

ФРС и Пауэлл подверглись недюжинному давлению со стороны Трампа, требующего снизить ставки. Президент публично угрожает выбрать замену Пауэллу, задолго до истечения срока полномочий в мае 2026 года. Этот шаг может ускорить сроки сокращений ставки, но также вызывает волнения на рынках, обеспокоенных сохранением независимости ФРС.

Ослабление экономики США также может побудить центральный банк смягчить ставки, а некоторые признаки смягчения на рынке труда означают, что входящие данные станут проверкой цен на активы. Поэтому с таким нетерпением ждем сегодняшний отчет ежемесячный отчет о занятости в США.

Технологические гиганты

После тяжелого начала года акции технологических компаний вернули себе лидерство на рынке. Tech (.SPLRCT) оказался самым результативным сектором S&P 500 во втором квартале, в то время как акции мегакапитализированных компаний «Великолепной семерки» в целом (MAGS.Z) резко выросли после апрельских минимумов рынка.

Результаты возродили опасения относительно того, что рынок двигают вперед лишь несколько крупных акций, в среднем же рост может быть не столь уж и существенным. В частности, версия индекса S&P 500, которая лучше отражает динамику средней акции в индексе, выросла почти на 4% в 2025 году.

Перспективы роста

Инвесторы пытаются предугадать, значительно ли вырастет прибыль по индексам в 2026 году. Ожидается, что прибыль S&P 500 вырастет на 8,5% в этом году и на 14% в следующем.

Другим фактором является доходность казначейских облигаций, которая, как правило, оказывает давление на оценку акций, когда растет. Хотя здесь базовая доходность снизилась с начала этого года, любой скачок доходности 10-летних облигаций может напугать фондовых инвесторов.

Но здесь автоматически вытекает следующая проблема - вопросы о пошатнувшейся привлекательности активов США.

Так, доллар США недавно достиг самого низкого уровня за три года по отношению к корзине основных валют. И после длительного доминирования над другими регионами американские акции также отстают от своих международных аналогов в этом году. Неамериканские акции в целом по-прежнему относительно дешевы, что порождает вопросы о том, какие территории победят в оставшейся части 2025 года.

Геополитика

Прежде чем напряженность спала, акции ненадолго откатились назад во время недавнего конфликта между Израилем и Ираном. Но аналитики опасаются, что возобновление военных действий на Ближнем Востоке может вызвать новую волну биржевой паники.

Всплески геополитической нестабильности за последние 30 лет редко мешали доходности акций США. Но, как уточняют аналитики Barclays, «вспышки геополитического риска действительно мотивируют приступы повышенной волатильности, и рисковые активы в целом будут уязвимы, если текущий конфликт обострится».

Аналитик Mind Money Игорь Юров: «Опасения по поводу немедленного ответного удара Ирана на авиаудары США и потенциального сбоя поставок нефти через Ормузский пролив начали спадать. Ослабление геополитической напряженности привело к снижению цен на нефть, что, в свою очередь, ослабило некоторые опасения по поводу инфляции. Тем временем, появилась риторика, что снижение ставки в июле, если инфляция продолжит снижаться. В ответ рынки увеличили ставки на смягчение денежно-кредитной политики, теперь закладывая в цену около 55 базисных пунктов снижения ставки к концу года. Инвесторы также внимательно следят за предстоящими полугодовым отчетом председателя ФРС Пауэлла перед Конгрессом. На экономическом фронте предварительные индексы деловой активности PMI оказались выше ожиданий, хотя инфляционное давление продолжает усиливаться».

Что касается общей структуры индустрии ETF в США, то неудивительно, что преимущественная часть активов принадлежала фондовым ETF ($8 688,1 млрд), за ними следовали ETF облигаций ($1 954,5 млрд), товарные ETF ($211,4 млрд), альтернативные ETF ($172,9 млрд), ETF со смешанными активами ($28,9 млрд) и ETF денежного рынка ($0,3 млрд).

Потоки ETF по типам активов

В течение мая индустрия ETF в США продемонстрировала здоровый чистый приток (+$80,9 млрд), несмотря на «встречный ветер» на фондовых рынках. Этот приток привел к тому, что общий приток в ETF на 2025 год составил $453,2 млрд.

Учитывая возросшую волатильность фондового рынка, неудивительно, что приток средств в индустрию ETF США в мае был обусловлен облигационными ETF (+$38,6 млрд), за которыми последовали ETF на акции (+$35,8 млрд), альтернативные ETF (+$8,2 млрд), ETF со смешанными активами (+$0,3 млрд) и ETF денежного рынка (+$0,1 млрд), в то время как товарные ETF (-$1,9 млрд) столкнулись с оттоком.

Активы под управлением ETF

По состоянию на конец мая (в базе данных Lipper) насчитывалось 4 245 инструментов (первичные классы/портфели акций/портфелей [4 176] и классы акций [69]) в качестве ETF.

Активы под управлением на уровне ETF также были высоко концентрированы. Только 788 из 4 176 ETF (первичные классы акций = портфели) владели активами выше $1,0 млрд каждый. На эти ETF приходилось $10 510,5 млрд, или 95,06%, от общего объема активов в индустрии ETF США. На долю 10 крупнейших ETF в США пришлось $3 372,8 млрд, или 30,51% от общего объема активов под управлением.

Рост был широким: производители микросхем выросли, поскольку Texas Instruments объявила о планах потратить 60 миллиардов долларов на внутренние заводы, а Marvell повысила свои перспективы на рынке центров обработки данных. Тем не менее, Visa и Mastercard отстали после того, как Конгресс принял закон о стейблкоинах.

Аналитик Сергей Кирюшатов: «Как бы там ни было, среди актуальных прогнозов сохранились ожидания, что ФРС снизит свою ставку по фондам на 50 базисных пунктов в этом году, но снизились прогнозы сокращений на предстоящие годы. При этом выросли ожидания безработицы, инфляции и сокращения промышленного роста».