Биржа + Трейдинг

Здравствуйте, друзья!

Продолжаю свой цикл о людях, которые оставили существенных вклад в мире финансовых рынков.

Уильям Дж. О’Нил: Краткая справка

✅ Уильям Дж. О’Нил (25 марта 1933 – 28 мая 2023) — выдающийся американский предприниматель, инвестор и автор, чей вклад в мир финансов оставил неизгладимый след. Родившись в Оклахома-Сити, он вырос в Техасе в годы Великой депрессии, что сформировало его трудолюбие и стремление к финансовой независимости. Окончив Южный методистский университет по специальности «бизнес» в 1955 году, О’Нил служил в Военно-воздушных силах США, после чего начал карьеру биржевого брокера в компании Hayden, Stone & Co.

✅ В 1963 году, в возрасте 30 лет, О’Нил основал William O’Neil & Co., одну из первых компаний, использовавших компьютеры для анализа фондового рынка. Его новаторский подход привёл к созданию инвестиционной стратегии CAN SLIM, которая сочетает фундаментальный и технический анализ для выявления акций с высоким потенциалом роста. В 1984 году он запустил Investor’s Business Daily — финансовую газету, ставшую конкурентом The Wall Street Journal, и предоставил инвесторам доступ к уникальным данным и аналитике.

✅ О’Нил также написал бестселлеры, включая «Как делать деньги на фондовом рынке» и «24 урока для инвестиционного успеха», которые стали настольными книгами для трейдеров по всему миру. Его исследования и методики, основанные на анализе исторических данных, вдохновили миллионы инвесторов. В 2007 году он начал активно поддерживать свой alma mater, финансируя программы в области журналистики и исследований рынков в Южном методистском университете.

✅ Уильям О’Нил ушёл из жизни в 2023 году в возрасте 90 лет, оставив наследие, которое продолжает формировать подходы к правильным инвестициям.

💰 Финансовая часть (за 2024 год)

📊 Финансовое положение компании остается устойчивым. За прошедший год выручка увеличилась на 47%, показатель EBITDA вырос на 37%, а чистая прибыль поднялась на 7%. Важным достижением стало достижение положительного операционного денежного потока в размере 18 миллиардов рублей.

💳 Несмотря на увеличение объема долга на 14% до уровня 45,6 миллиарда рублей, включая арендные обязательства, благодаря росту показателя EBITDA, относительный уровень долговой нагрузки снизился с 3,3х в 2023 году до 2,7х в 2024 году. Хотя компания пока превышает целевой комфортный уровень долговой нагрузки менее 2х, высокая долговая нагрузка не стала препятствием для увеличения чистой прибыли.

💪 При значительной доле займов с переменной процентной ставкой, зависящей от ставки Центрального банка РФ, компания смогла повысить свою чистую прибыль, создавая благоприятные условия для будущих дивидендных выплат. Ожидается, что снижение ключевых ставок приведет к улучшению рыночных ожиданий относительно финансовых результатов компании, что положительно отразится на стоимости акций в ближайшем будущем.

💸 Дивиденды

👥 Руководство компании сигнализирует рынку о намерении выплачивать значительные дивиденды — распределять около 75% чистой прибыли среди акционеров. Однако существуют весомые предположения, что компания направит эти средства на развитие бизнеса либо сокращение долговой нагрузки.

✔️ Развитие

⚡ Менеджмент компании выражает оптимизм относительно перспектив развития проекта электрозаправочной инфраструктуры. Наблюдается ускоренный рост сегмента электрических зарядных станций (ЭЗС), опережающий первоначальные ожидания, на фоне активного расширения парка электромобилей в стране.

⛽ Традиционные автозаправочные станции сталкиваются с ограничениями в развитии: регулируемые государством цены на нефтепродукты, насыщенность рынка и невысокий темп прироста спроса делают этот сегмент малопривлекательным для дальнейшего масштабирования.

🧐 Проект электроинфраструктуры обладает значительным потенциалом, поскольку распространение электромобильного транспорта в России находится на начальном этапе, и ожидается значительный рост в ближайшие годы.

📌 Итог

🔥 Акционеры предложили в августе 2027 г миноритариям возможность продать до 20 миллионов акций компании (примерно треть всех свободно обращающихся ценных бумаг) по привлекательной цене в 350 рублей за акцию, что значительно выше текущих котировок. Данное предложение свидетельствует о намерениях менеджеров и крупных инвесторов укрепить капитализацию компании в течение ближайших двух лет.

🎯 Инвестиционный взгляд: ЕвроТранс является одной из наиболее зависимых российских компаний от изменений ключевой ставки Центробанка. Около 60% обязательств компании, включая лизинговые кредиты, имеют плавающие процентные ставки. В 2025 году компания планирует активно привлекать средства для финансирования инвестиционной программы. Актив продолжаем удерживать в своём портфеле, несмотря на просадку; амбициозная цель поставлена с горизонтом на 01.01.2027.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Финансовое состояние ЕвроТранса улучшается, показывая уверенный рост ключевых метрик. Высокоэффективная программа модернизации транспортной инфраструктуры создаст дополнительные точки роста и позволит увеличить средний чек потребителей. Проблемы традиционной розничной торговли бензином компенсируются инвестициями в развивающийся сегмент электрокаров. Тем не менее ключевым риском остаётся влияние изменения процентных ставок, которое потенциально способно ограничить потенциал финансового результата компании. В целом инвестиции в ЕвроТранс выглядят оправданными, учитывая сильные стороны компании и динамично развивающиеся направления её бизнеса.

💰 Финансовая часть (за 2024 год)

↘️ Компания столкнулась с существенным ухудшением финансовых показателей в течение 2024 года. Основной причиной стало значительное снижение доходов, вызванное падением цен на алмазы и уменьшением объема продаж. Итоги были особенно негативными во втором полугодии, когда выручка сократилась на 56% относительно аналогичного периода прошлого года.

📊 Кроме падения выручки, заметно ухудшилось качество операционной прибыли. Скорректированная EBITDA первой половины 2024 года сократилась на 39%, а маржа упала с 44% до 28%, вследствие повышения издержек производства и возросших административных затрат. Вторая половина оказалась ещё хуже: падение EBITDA достигло 77%, а маржа опустилась всего до 19%.

⏯️ Это привело к резкому снижению чистой прибыли, а во второй половине 2024 года компания впервые получила значительный убыток. Несмотря на сохранение высокого уровня капитальных вложений (капитализированных расходов), связанных с модернизацией оборудования и развитием инфраструктуры, общий объем инвестиций снизился на 7% по сравнению с предыдущими годами.

📛 Наиболее критическим фактором стала ситуация с свободным денежным потоком (FCF). Из-за значительного сокращения поступлений и накопления запасов продукции, связанного с санкциями и общим спадом рынка, свободный денежный поток стал резко отрицательным.

🤔 Долговая нагрузка компании выросла почти в шесть раз, коэффициент чистый долг / EBITDA составил 1,8х. Хотя этот показатель всё равно остается ниже допустимого предела, дальнейшие риски очевидны.

⚠️ За первый квартал 2025 года тенденция сохранилась: чистая прибыль снизилась на 29,2%, до 14,47 миллиардов рублей, а выручка упала практически вдвое, до 58,13 миллиарда рублей. Показатель прибыли от основной деятельности также показал существенное сокращение.

✔️ Операционная часть

🧐 Компания приняла решение приостановить добычу на ряде месторождений с низкой рентабельностью. Так, начиная с 15 июня текущего года, прекратится деятельность на Верхне-Мунском месторождении, а с начала апреля будут законсервированы объекты добычи в районе рек Хара-Мас и Очуос.

🤷‍♂️ Эти шаги соответствуют заявленному руководством компании курсу на повышение экономической эффективности и оптимизацию расходов, анонсированному в ноябре 2024 года. Совокупная продукция указанных участков составляет менее 1 миллиона карат ежегодно, что соответствует лишь 3% общей годовой добычи корпорации.

🥸 При этом руководство рассчитывает сохранить полную готовность возобновления эксплуатации месторождений сразу после стабилизации мировой ситуации на рынке алмазов. Такие мероприятия позволяют снизить расходы предприятия примерно на 9 миллиардов рублей в год.

🔶 В тот же момент Алроса изучает сотрудничество с АРМЗ для разработки чукотских золотых месторождений. Ведётся разведка золота в Якутии, ожидается первая добыча текущего года. Основной проект — Дегдеканское месторождение в Магаданской области (до 5 тонн золота ежегодно). Стратегия диверсификации позволяет снизить риски кризиса алмазного рынка и использовать колебания цен на золото и алмазы.

📌 Итог

💎 Алмазно-бриллиантовая индустрия переживает затяжной кризис, продлившийся уже два года подряд. Причиной сложившейся ситуации стало устойчивое снижение потребительского интереса к изделиям из бриллиантов, что препятствует восстановлению и развитию отрасли. Признаки быстрого выхода из кризиса отсутствуют, сектор продолжает находиться в состоянии стагнации.

🎯 Инвестиционный взгляд: Финансовые трудности и отсутствие дивидендов только усугубляют инвестиционный взгляд. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Кризис продолжается, рынок восстановлен не будет быстро, перспективы туманны. Инвестиции лучше избегать.

Первая сделка была совершена 19.05.2025 года. Стараюсь формировать инвест портфель преимущественно облигациями взятыми с первичного рынка, так как на вторичке эмитенты предлагающие подобную доходность торгуются выше номинальной стоимости.

Инвестиционный портфель диверсифицирован облигациями под разные события на фондовом рынке. Помимо корпоративных выпусков, имеются валютные инструменты в качестве хеджа (фактор геополитики) и длинные ОФЗ (отыграть рост тела облигации на моменте перехода к циклу смягчения ДКП)

📍 Новые покупки на первичном рынке:

• Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 подобной доходности сроком на 4 года на вторичке нет, поэтому облигации до сих пор переоцениваются.

• Медскан 001Р-01 - итоговый купон знатно просел от первоначального предложения. Поэтому заявку на участие в самый последний момент отменил.

Освободившиеся средства направил на покупку корпоративных облигаций с большей доходностью к погашению. (Самолет БО-П14, Глоракс 001P-02, ЕвроТранс БО-001P-02, Монополия 001Р-03).

📍 Сейчас в портфеле 17 бумаг:

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (А-) Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 24,44% на 1 год 10 месяцев, ежемесячно

• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (А-) Купон: 26,00%. Текущая купонная доходность: 24,29% на 1 год 9 месяцев, ежемесячно

• Полипласт АО П02-БО-03 $RU000A10B4J5 USD (А-) Купон: 13,70%. Текущая купонная доходность: 13,57% на 1 год 8 месяцев, ежемесячно

• Монополия 001Р-03 $RU000A10ARS4 (ВВВ+) Купон: 26,50%. Текущая купонная доходность: 26,32% на 6 месяцев, ежемесячно

• ГК Самолет БО-П14 $RU000A1095L7 (А+) Купон: ключевая ставка ЦБ+2,75% на 2 года, ежемесячно (Квал)

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (А-) Купон: 20,25%. Текущая купонная доходность: 19,47% наc 2 года 10 месяцев, ежемесячно

• Глоракс 001P-02 $RU000A108132 (ВВВ+) Купон: 17,25%. Текущая купонная доходность: 18,09% на 8 месяцев, ежемесячно

• МГКЛ 001Р-05 $RU000A107UB5 (ВВ) Купон: 20,00%. Текущая купонная доходность: 21,53% на 3 года 6 месяцев, 4 раза в год (Квал)

• Атомэнергопром 001P-05 $RU000A10BFG2 (ААА) Купон: 17,30%. Текущая купонная доходность: 15,37% на 4 года 9 месяцев, 4 раза в год

• МФК Мани Мен обб01 $RU000A10AYU6 (ВВВ-) Купон: 26,50%. Текущая купонная доходность: 25,34% на 2 года 7 месяцев, 4 раза в год (Квал)

• Газпром Нефть 003P-15R $RU000A10BK17 (ААА) Доходность — 15,82%. Купон: 2,00%. Текущая купонная доходность: 3,54% на 4 года 9 месяцев, ежемесячно

• ЕвроТранс БО-001P-02 $RU000A105TS5 (А-) Купон: 13,40%. Текущая купонная доходность: 14,36% на 6 месяцев, ежемесячно

• М.Видео выпуск 5 $RU000A109908 (А) Купон: ключевая ставка ЦБ+4,25% на 1 год, ежемесячно (Квал)

• РОЛЬФ 001P-07 $RU000A10ASE2 (ВВВ+) Купон: 26,00%. Текущая купонная доходность: 25,31% на 1 год 6 месяцев, ежемесячно

• ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 Доходность — 14,44%. Купон: 7,10%. Текущая купонная доходность: 12,41% на 15 лет 10 месяцев, 2 раза в год

• РЖД 1Р-38R $RU000A10AZ60 (ААА) Купон: 17,90%. Текущая купонная доходность: 15,93% на 4 года 8 месяцев, ежемесячно

📍 Статистика за последний месяц:

• Текущая стоимость портфеля - 133 301,76

• Общий доход - 5 523,96 (+4,69%)

• Индекс МосБиржи: -0,26%

• Ежегодный купонный доход - 21 161,26

• Ежемесячный купонный доход - 1 763 (+19,42%)

Промежуточная цель: довести ежемесячную доходность до 1500Р - достигнута. Новый ориентир: 2000Р. Все полученные купоны реинвестируются обратно.

Наш телеграм канал

✅️ На еженедельной основе делаю обзор своего публичного облигационного портфеля, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание.

'Не является инвестиционной рекомендацией

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Прибыль снизилась на 14%. Уровень рентабельности составил 1,7%, что является приемлемым показателем для первого квартала, благодаря наличию свободных денежных средств, обеспечивающих дополнительный процентный доход. Показатель EBITDA уменьшился на 9,7% г/г, а его маржа в первом квартале оказалась ниже четвертого, несмотря на традиционно низкую эффективность последнего. Компания ранее предупреждала о снижении показателя EBITDA.

💳 Операционные затраты увеличиваются. Наиболее заметно возросла статья затрат на оплату труда. Согласно пресс-релизу, этот рост включает некоторые единовременные факторы, подробности которых не раскрываются. Рост чистого долга вызван негативным свободным денежным потоком (FCF), зарегистрированным в первом квартале.

🤷‍♂️ Свободный денежный поток сократился значительно — достигнув рекорда оттока в размере 47 миллиардов рублей за первый квартал. По итогам всего года возможно сохранение отрицательного значения FCF, поскольку увеличение расходов превышает прогнозы.

🥸 Несмотря на сохраняющиеся ориентиры руководства, ситуация с маржой EBITDA вызывает опасения: первый квартал оказался крайне слабым, а отсутствие ясности относительно факторов, вызвавших рост зарплат, затрудняет прогнозирование дальнейшего развития ситуации.

🫰 Оценка

✅ Компания оценивается по форвардному коэффициенту EV/EBITDA на 2025 год в 3,4х, что представляет собой скидку около 30% относительно исторического значения в 4,7х. Согласно оценке, по форвардному коэффициенту P/E на 2025 год розничная сеть демонстрирует менее значительную недооценку в 15% по сравнению со средним историческим показателем.

🤔 Лучше рассматривать ситуацию до 2027 года, предполагая нормализацию процентных ставок и прохождение бизнесом этапа высоких капитальных вложений. Прогнозное значение P/E равно 5 на 2027 год. Для сравнения, Сбербанк в лучшие времена оценивается в 6-7 P/E. Основная привлекательность данной компании заключается в высокой дивидендной доходности, на которой основывается значительная часть потенциального роста. Однако, если возникнут проблемы с выплатой дивидендов, весь позитивный сценарий существенно ослабнет.

💸 Дивиденды

🤑 Акционеры корпоративного центра ИКС 5 одобрили выплату специальных дивидендов за 2024 год. Средства будут распределены из прибыли текущего года и накопленной ранее — за 2020, 2022 и 2023 годы. Размер выплат составит 648 рублей на каждую акцию. Текущая дивидендная доходность — около 18,55%.

💭 Прогнозируется сложный период в 2025–2026 годах, когда свободные денежные средства будут исчерпаны, а операционный денежный поток ещё не сможет обеспечить значительные выплаты акционерам. После этого начнётся постепенное восстановление.

📌 Итог

❗ Компания сохраняет планы на 2025 год, исходя из ожидаемого соотношения чистый долг / EBITDA, можно ожидать вторую крупную выплату дивидендов, хотя её объем может оказаться меньшим из-за падения операционной прибыльности. Наблюдается значительный скачок расходов на оплату труда в первом квартале, что негативно сказывается на марже. Хотя руководство утверждает, что это временные явления, конкретные причины остаются неясными.

🎯 Инвестиционный взгляд: Существует вероятность того, что в 2025 году компании будет трудно поддерживать достаточный уровень маржинальности, однако в долгосрочной перспективе ключевые показатели должны стабилизироваться. Основной риск заключается в том, что любые негативные изменения в политике выплат сильно отразятся на привлекательности бумаг.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Несмотря на привлекательную дивидендную доходность, существует ряд значительных рисков в финансовой части, которые могут повлиять на финансовое положение компании и её способность поддерживать текущие уровни дивидендов в долгосрочной перспективе.