Россия + ФНБ

Согласно действующим правилам, авансы предоставляются лишь для приобретения предприятиями-изготовителями необходимых для запуска производства комплектующих, оборудования, материалов и сырья. При этом не допускается, в частности, направление аванса на оплату коммерческих, управленческих и накладных расходов, на выплату зарплаты и отчисления в соцфонды. Проектом Минфина предлагается отказаться от такого закрытого перечня возможных трат — то есть будет разрешено лишь то, что прямо не запрещено. Список запретов при этом изменен. Из существующих ограничений оставлена лишь оплата консультационных, юридических и страховых услуг. «Стоп-лист» дополняется маркетинговыми и рекламными услугами, а также представительскими расходами. Включение этих трат в список в Минфине объясняют тем, что они не оказывают существенного влияния на реализацию проектов и должны финансироваться только из внебюджетных источников.

Ведомство объясняет, что изменения необходимы из-за существенного сокращения доли внебюджетных средств в структуре финансирования проектов за последние годы. Если на начальном этапе, в 2017 году, доля средств ФНБ не превышала 40% от стоимости проекта (исключением был лишь проект Центральной кольцевой автомобильной дороги в Мособласти — 50%), то в новых проектах, утвержденных в 2022 году, это показатель достигает 97,7% (как, например, в проекте строительства дороги Казань—Екатеринбург на участке Дюртюли—Ачит). Минфин предупреждает, что если сохранить действующий порядок авансирования из ФНБ, то ряд работ по проектам будет невозможно профинансировать.

Национальная ассоциация инфраструктурных компаний (НАИК) предложенные изменения поддерживает и рассчитывает на их принятие до конца января — объединение совместно «с Минфином, Минэкономики и Минтрансом активно работает над снятием действующих ограничений». В частности, поясняют в НАИК, сейчас нельзя расходовать авансовые средства на приобретение горюче-смазочных и расходных материалов, запасных частей, на оплату аренды и лизинга, зарплату и компенсацию ранее понесенных подрядчиками расходов.

Как отмечает гендиректор Sherpa Group Александра Галактионова, частные средства для инфраструктурных проектов действительно сейчас стали менее доступны: «В кризис инвесторы обычно ведут себя более осторожно, а банки менее охотно кредитуют подрядчиков». Гендиректор ИнфраВЭБа Денис Ноздрачев добавляет, что сейчас наблюдается общая тенденция снижения количества инфраструктурных проектов, которые доходят до стадии реализации. Это обусловлено ограниченностью бюджетной поддержки, что приводит и к снижению объема частных средств на рынке. При этом, говорит Александра Галактионова, существующая система доведения средств замедляла процесс, вынуждая подрядчиков прибегать к закрытию кассовых разрывов за счет дорогого банковского кредитования,— расширение же авансирования позволит снизить риски срыва сроков.

Источник: https://www.kommersant.ru/doc/5771688?from=top_main_5

Минфин определился с новой структурой Фонда национального благосостояния (ФНБ). Евро, иены и фунты стерлингов из состава валют ФНБ исключаются, рассказал «Ведомостям» близкий к правительству источник, информацию подтвердил знакомый с текстом приказа ведомства собеседник. По их словам, согласно новой структуре, до 80% фонда разрешено инвестировать в юани, до 40% – в золото. То есть доли могут варьироваться: например, 70% займут юани, 30% – золото.

Согласно действующим пропорциям, утвержденным Минфином летом 2021 г., ФНБ должен на 39,7% состоять из евро, на 30,4% – из юаней, на 5% – из фунта стерлингов, на 4,7% – из иены и на 20,2% – из золота. Ранее в состав фонда входили доллары США. Средства в евро, фунтах и иенах на счетах в ЦБ заблокированы из-за санкций.

На 1 декабря объем фонда составлял 11,4 трлн руб., или 8,5% от прогнозируемого на 2022 г. ВВП. Ликвидную часть на эту же дату Минфин оценивал в 7,6 трлн, или 5,7% ВВП. На отдельных счетах по учету средств ФНБ в ЦБ было размещено 41,9 млрд евро, 2,8 млрд фунтов стерлингов, 478,5 млрд японских иен, 309,7 млрд китайских юаней, а также 555 т золота в обезличенной форме. Кроме этого часть средств размещена в акции «Сбера», бумаги российских компаний, в том числе облигации для реализации инвестпроектов, а также на депозиты в ВЭБе и крупных банках.

По словам одного из источников, новая структура не означает, что ЦБ будет сразу приобретать золото на рынке. Минфин, как это всегда и происходило, выставляет заявки, а Банк России уже сам решает, как и когда проводить покупку, – регулятор может выделить в пользу правительства нужные объемы золота из уже существующих резервов, перераспределив их внутри своего баланса.

Адаптация действующей структуры ФНБ к новой также будет произведена в рамках перераспределения резервов внутри баланса ЦБ, пояснил еще один источник, также близкий к правительству. Депозиты в ЦБ с привязкой к евро, фунтам и иенам будут перепривязаны к юаням, уточнил собеседник.

Управлением золотовалютными резервами (ЗВР) России занимается ЦБ, регулятор выступает агентом правительства по покупке активов для ФНБ. Помимо средств фонда Банк России закупает ЗВР самостоятельно. В общей сложности международные резервы России по состоянию на 23 декабря составили $581,7 млрд, говорится в материалах ЦБ. Как оценивал в марте министр финансов Антон Силуанов, страны, поддержавшие санкции, заморозили примерно половину, или $300 млрд, российских резервов. На тот момент объем ЗВР составлял $640 млрд, их сумма сократилась в том числе из-за курсовой переоценки. Структура резервов ЦБ отличалась от нормативов, установленных для ФНБ. На начало 2021 г. наибольшую долю занимали активы в евро (33,9%), банковском золоте (21,5%), юанях (17,1%) и долларах (10,9%).

«Ведомости» направили запросы представителям Минфина и ЦБ.

Механизм покупок

Как говорил Силуанов журналистам 27 декабря, покупки валюты для ФНБ могут начаться уже с января. Но если раньше бюджетным правилом, которое регламентирует операции на рынке для пополнения резервов, предполагалось, что в фонд идут нефтегазовые сверхдоходы (выше так называемой цены отсечения, которая составляла на этот год $44,2/барр.), то теперь действует другой механизм.

В частности, Минфин определил номинальную сумму базовых, т. е. безусловных, нефтегазовых поступлений на уровне 8 трлн руб. в год.

Предполагается, что все доходы, превышающие эту сумму, будут направляться в резервы. Как писали ранее «Ведомости», согласно утвержденным бюджетным параметрам, общая сумма закупок по бюджетному правилу в следующем году может составить около 900 трлн руб.

«С ЦБ вопрос согласовали. С января следующего года правило будет работать. Механизм уточнился: 8 трлн [за год]. Все, что сверху, – туда [в ФНБ], все, что ниже, – оттуда [из ФНБ]. Сделаем оценку из месячных показателей и, соответственно, будем принимать решение о пополнении или непополнении [изъятии из] Фонда национального благосостояния», – пояснял Силуанов журналистам.

Ежемесячный размер закупок будет определяться с учетом сезонности, поэтому он может варьироваться от месяца к месяцу, говорил «Ведомостям» близкий к правительству источник.

Силуанов также уточнял, что закупки валюты для ФНБ будут производиться в юанях. Альтернатив китайской валюте, по словам министра, на сегодняшний день нет.

Базовые нефтегазовые доходы определены исходя из цены в $62–63 за баррель Urals при добыче 10–10,5 млн барр./сутки. Доходы бюджета сверстаны при среднегодовой цене Urals в $70,1/барр.

Средняя цена на российскую нефть Urals, которая после введения санкций продается с дисконтом к Brent, за период с 15 ноября по 14 декабря 2022 г. составила $57,49 за баррель, приводил оценку Минфин. Месяцем ранее она составляла $71,1.

Силуанов, впрочем, обещал, что Минфин в 2023 г. при цене на нефть ниже $70 за баррель не будет пополнять ФНБ.

Управление резервами

Банку России не потребуется проводить операции на открытом рынке для того, чтобы адаптироваться к новой структуре, отметил главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. Все можно сделать внутри баланса, согласился он. С точки зрения Минфина, ФНБ в принципе похож на «структурный рублевый депозит». То есть можно считать, что он хранится в рублях, но доходность привязана по формуле к выбранным ориентирам, в данном случае – валютным, пояснил он.

Скорее всего, Минфин установит целевую структуру, например 70% – юани и 30% – золото, а предельные уровни 80% и 40% будут использованы ЦБ при управлении ФНБ, полагает макроэкономист Виктор Тунев.

По его мнению, структура ФНБ должна определяться целями по курсу рубля и ликвидностью соответствующих инструментов. Золото – не самый ликвидный «груз»: его сложно быстро продать в больших объемах, а долгосрочная привлекательность с точки зрения сохранения стоимости под вопросом. В этой логике ФНБ должен состоять из рублей и юаней. Их структура может меняться в зависимости от отклонения курса рубля от целевого значения на год, считает Тунев.

Логично, чтобы незаблокированная часть резервов ЦБ соответствовала структуре ликвидной части ФНБ, добавил экономист. Но тогда нужно продать золото за юани, кроме как на китайском рынке это сделать невозможно, резюмировал Тунев.

Структура ФНБ должна формироваться из двух соображений: во-первых, стандартных правил управления портфелем, т. е. доходности, ликвидности и надежности, полагает Исаков. Во-вторых, цена актива должна идти в противофазе с ценой нефти, добавил он. То есть идеально накапливать резервы, когда активы дешевы, а нефть дорогая. Золото обычно идет в противофазе с нефтью, желтый металл – сырье с наибольшей отрицательной корреляцией, пояснил Исаков. Но золото не подходит для активных интервенций на рынке, согласился он. С другой стороны, корреляция юаня с долларом очень тесная – до 80% – из-за управляемого режима валютного курса. Поэтому доля юаня должна быть ближе к максимальной планке в 80%, резюмировал эксперт.

https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2022/12/29/957707-minfin-reshil-perevesti

Для ЛЛ:

- Евро, иены и фунты стерлингов из состава валют ФНБ исключаются

- до 80% фонда разрешено инвестировать в юани, до 40% – в золото

- с долларом распрощались ещё в июле 2021

Может быть, о таком решительном отказе от валюты ненавистного врага заявлено впервые? Давайте смотреть:

2009 год - В конечном счете, отказ от доллара произойдет, но этот процесс будет не быстрым, а постепенным

2010 год - Глава МВФ вновь заговорил о реформе мировой валютной системы

2011 год - Юань хоронит доллар! Китай и Япония разуверились в американской валюте

2014 год - Отказ от доллара: примеру банка «Россия» могут последовать и другие

2015 год - Владимир Путин считает, что переход на расчеты в национальных валютах в рамках БРИКС перспективен

2016 год - На фоне обвала цен на энергоносители в России пошли спекулятивные разговоры о теоретической возможности отказа страны от расчетов в иностранной валюте

2017 год - Страны БРИКС и их партнеры хотят отказаться от доллара во взаиморасчетах и 2017 год - Беларусь и РФ хотят отказаться от доллара

2018 год - Отказ от доллара — это реально. Россия и ЕС представили план действий

2019 год - "Ползучий отказ от доллара" начался: центробанки сдают американскую валюту

2020 год - ЕАЭС и Китай готовятся отказаться от доллара

2021 год - «Доллар, до свиданья»: Что означает отказ от американской валюты

-----

А откуда вообще в ФНБ взялись доллары? Враг решил подставить наших, незаметно подсунув туда свои доллары?

Давайте попробуем немного больше узнать о том, что в 2021 году находится в "Фонде Шрёдингера", что это всё значит, чем это чревато, и как нам всем на это реагировать.

Я начну с цитаты с сайта Минфина РФ:

Фонд национального благосостояния является частью средств федерального бюджета. Фонд призван стать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения граждан Российской Федерации на длительную перспективу. Целями Фонда национального благосостояния являются обеспечение софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации и обеспечение сбалансированности (покрытие дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации.

Начиналось всё в 2008 году, и цели преследовались исключительно благородные. За пример взят Норвежский пенсионный фонд, объем которого по состоянию на сегодня уже достиг 1,3 трлн долларов США. Он (как и наш ФНБ) наполняется благодаря налогам на сверхдоходы от добычи нефти и целью преследует благосостояние и пенсионное страхование граждан в мире "после-нефти".

План звучит просто: забирай часть долларов, вырученных компаниями при продаже нефти, инвестируй их, получай прибыль в долгосрочной перспективе, тратя её на увеличение благосостояния или на реинвестирование в благосостояние будущих поколений. Как писал классик Лев Толстой, "гладко было на бумаге, да забыли про овраги, а по ним ходить". Оказалось, что управление фондом и извлечение "благосостояния" - задача не из лёгких.

Нет смысла приводить полный таймлайн по изменениям в законодательстве вокруг ФНБ за 13 лет. Уже в 2010 году ФНБ пошёл какой-то другой дорогой. А 2021 году средства фонда используются для каких угодно целей, кроме той что была заложена при его основании - он почти не участвует в пенсионном обеспечении граждан.

Почему Фонд Шрёдингера?

В фонде лежат наши общие деньги. Миссия и конечная цель фонда (как это прописано в Бюджетном кодексе РФ, федеральных законах, да и название говорит само за себя) - это социальное обеспечение и улучшение качества жизни нас с вами.

Но народ у нас не считает это своим. "Государство что-то там откладывает, ну и пусть откладывает и распоряжается этими деньгами как ему вздумается! Причем здесь мы" - расхожее мнение. Я уверен, что если провести опрос на улицах городов, то окажется, что значительная часть людей даже не знают о существовании фонда, а 99% - не в курсе, что внутри него.

Вот такой Фонд Шрёдингера - он как бы есть, и его как бы нет. Он как бы общий, но при этом чужой, "государственный".

Считаю, что каждому гражданину РФ всё-таки нужно знать, что внутри ФНБ и как это нечто работает и какие задачи им решаются на пути к конечной цели - "национальному благосостоянию".

Что такое ФНБ в 2021 году?

По состоянию на 30 апреля 2021, активы фонда составляют 13 триллионов 825 миллиардов рублей.

Это вот столько: 13'825'000'000'000₽

В пересчёте на душу населения это не так много, и если каждому жителю (и старому, и молодому) раздать эти деньги прямо сейчас, то получится чуть меньше 95000₽. Ну или около 380'000₽ на некую среднестатистическую семью из 4 человек.

Многие не в курсе, что в ФНБ - не только доллары. Да и вообще - не только валюта. ФНБ в разрезе активов:

Четверть фонда - акции, и здесь есть хоть какой-то прогресс! 2 года назад доля акций была около 2%. Я тогда писал, что иметь 90% фонда в деньгах, которые имеют отрицательную реальную доходность (0% доходность и положительную инфляцию) - крайне сомнительная долгосрочная стратегия.

Акции в ФНБ

Привелигированные акции ВТБ, Газпромбанка и Россельхозбанка появились в ФНБ в 2014 году. Правительство спасало от обрушения системно значимые банки, попавшие в незавидную ситуацию, докапитализировав их в обмен на эти акции. В сумме эти акции стоят 280 млрд ₽.

В апреле 2020 ФНБ пополнился акциями Сбера. Сбер спасать было не надо, спасали немного другое. Тот маневр многие помнят: долей владел Центробанк, а теперь она перешла в ФНБ, а средства из ФНБ пошли на покрытие бюджетных расходов в коронавирусное время. Сбер значительно вырос в цене с того дня, эта доля сейчас стоит 3,35 трлн ₽.

В октябре 2020 спасали Аэрофлот. Компания сделала допэмиссию своих акций, размыв доли прежних акционеров в 3 раза. Часть новых акций выкупил банк ВТБ, а часть - наш с вами фонд. Аэрофлот - это классическая зомби-компания сейчас, которая может продолжать функционировать сколь угодно долго, но в прибыль выйти после полученного удара сможет хорошо если через несколько лет. Акции Аэрофлота на балансе ФНБ стоят 53,6 млрд ₽ (примерно треть капитализации).

Кредиты

Самоокупаемые инфраструктурные проекты:

Центральная кольцевая автомобильная дорога;

Модернизация БАМа и Транссиба;

Строительство железной дороги Элегест - Кызыл - Курагино в Тыве;

Строительство неких «интеллектуальных сетей»;

«Ликвидация цифрового неравенства в малонаселенных пунктах России» - что бы это ни значило;

Строительство СПГ-завода на Южно-Тамбейском месторождении на Ямале;

Развитие железнодорожной инфраструктуры Восточной части БАМа;

Приобретение тягового подвижного состава;

Развитие железнодорожной инфраструктуры на подходах к портам Северо-Запада России и к портам Азово-Черноморского бассейна;

Сооружение АЭС «Ханхикиви-1» в Финляндии;

Строительство «Западно-Сибирского нефтехимического комбината.

Честно, я не изучал вопрос с прогрессом по этим проектам, есть ли он вообще, и как они - самоокупились или ещё нет. Но некоторые проекты звучат не очень самоокупаемо. Тем не менее, 585 млрд ₽ отправлены в эти проекты, ждём самоокупаемости.

Депозиты ВЭБ - это в первую очередь обеспечение достаточности капитала ВЭБа и финансирование проектов ВЭБа. 533 млрд ₽ здесь.

В госдолге ненавистных идеологических врагов - 3 миллиарда долларов. От ненавистного доллара может и избавимся, но об американских трежери биллс речи ведь не шло ;)

Деньги

С начала года ФНБ занялся обменом долларов на юани. Это происходит постепенно, начиная с февраля. Спорное решение, ибо юань - это абсолютно такая же валюта, не приносящая ФНБ никакой доходности, но постепенно поджираемая той же инфляцией.

Есть мнение, что объявленный с помпой "полный и срочный отказ ФНБ от доллара" не что иное как техническое перекладывание из одного кармана в другой, которое даже транзакций на валютном рынке не потребует - деньги на бухгалтерских балансах передвинутся, в реальности - нет. Судя по спокойствию на рынках, скорее всего так и будет.

В середине июля мы скорее всего увидим баланс без вот этих оставшихся 40 млрд долларов, но с расширением других секторов диаграммы. Правда, ни для нас, ни для национального благосостояния изменения никакого не произойдет - это будут всё те же деньги, подвергнутые инфляции, просто с другими картинками на банкноте. Справедливости ради, надо сказать, что из ЗВР перетечет немного золота, но в масштабах фонда доля будет незначительной.

Цели и средства

Выглядит так будто ФНБ, несмотря на заявленную цель - национальное благосостояние - используется для чего угодно, но только не по прямому назначению.

Он преследует гуманитарные цели: спасает банки, которые не смогли в управление финансовыми рисками.

Он занимается финансированием "самоокупаемых" проектов, комментировать которые даже не хочется.

Он преследует политические цели, действуя ради громкого и красивого заголовка, а не преследуя экономическую выгоду или ожидая лучшего возврата на наши инвестиции.

Меня удивляет, как одновременно можно управлять самым крупным фондом страны, не преследуя при этом цели получить долгосрочную положительную доходность, и удивляться, почему в стране дискредитирован институт доверительного управления.

Появился было луч надежды когда доля акций подскочила с 2% до 25%. Ну и что, что Сбер! Нормальная компания, сам держу 930 акций, периодически увеличивая позицию. Но нет, похоже это была не забота о национальном благосостоянии, а решение внутренних вопросов.

Что будет дальше?

Как и 10 лет назад, с периодичностью раз в несколько месяцев правительство будет упорно и решительно отказываться от доллара. Новостные заголовки будут будоражить умы неподготовленных людей. Люди всё так же не будут интересоваться "чужим" для них фондом и действиями его управляющих.

А я всё так же буду покупать немного долларов каждый раз когда вижу такие новости чтобы купить на эти доллары немного акций, которые (я надеюсь) будут меня кормить в будущем.

Текст мой, тег моё. Источник - мой скромный авторский блог о пути к финансовой независимости в очень суровых российских реалиях

статистика о средствах ФНБ на сайте Минфин