Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 112 пунктов (это первый аукцион после снижения ставки в этом году), с учётом вечерних инфляционных данных, индекс закрылся в пятницу на максимальных уровнях этого года (именно закрытие, потому что максимум при идущих торгах был показан 20 марта — 113,32 пункта):
🔔 По данным Росстата, за период с 3 по 9 июня ИПЦ вырос на 0,03% (прошлые недели — 0,05%, 0,06%), с начала июня 0,04%, с начала года — 3,60% (годовая — 9,73%). Месячный пересчёт майской инфляции удивил многих, составив 0,43% (выше апрельских значений, вроде темпы инфляции шли на снижение, но оказалось не так, хотя если сравнивать с прошлым годом, то всё отлично), это существенно больше недельных данных (0,25%, недельная корзина включает мало услуг, а они росли в цене опережающими темпами). В июне мы двигаемся в нужном темпе (меньше 4% saar), для ЦБ это положительный сигнал.
🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, если придётся занимать сверх этой суммы. Дефицит федерального бюджета по итогам 5 месяцев составил 3,393₽ трлн или 1,5% ВВП, даже при новых правках бюджета в запасе всего 399₽ млрд для трат. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета — НГД доходы просели из-за курса ₽ и цены Urals, к началу июня потрачено 1,1₽ трлн, при доходах в 200₽ млрд.
Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:
✔️ Согласно статистике ЦБ, в мае основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 48,6₽ млрд, физические лица нарастили свои покупки — 21,5₽ млрд (в апреле — 16,3₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО — 126,7₽ млрд (во 2 половине месяца банки нарастили продажи флоатеров, в апреле — 32,1₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали так же СЗКО выкупив 52,8% от выпусков. Стоит отметить, что активность на вторичном рынке ОФЗ возросла во 2 половине месяца, когда инвесторы стали понимать, что на горизонте маячит снижение ставки.
✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 15,1% (ОФЗ 26238 торгуется по 55,64% от номинала с доходностью 14,7%, вот вам и "безрисковый" актив). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во III декаде мая она составила 19,385% снизившись (всего за 5 месяца доходность на вкладах снизилась на 2,9%, годичные ОФЗ дают доходность выше 18,2%). То есть, рынок ОФЗ и банки закладывал снижение ставки в ближайшее время.
А теперь к самому выпуску:
▪️ Классика ОФЗ — 26238 (погашение в 2041 г.)
▪️ Классика ОФЗ — 26245 (погашение в 2035 г.)
Спрос в 26238 составил 18,5₽ млрд, выручка — 6,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 55,04%, доходность — 14,86%). Спрос в 26245 составил 223,1₽ млрд, выручка — 121,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 84,82%, доходность — 15,48%). Минфин заработал за этот аукцион 128₽ млрд (в прошлый — 139,7₽ млрд). Согласно плану Минфина на II кв. 2025 г. необходимо разместить 1,3₽ трлн, видимо, министерство вдохновилось прошлым кварталом, где разместили чуть выше данной суммы (размещено 1,08₽ трлн, осталось 2 недели).
📌 С учётом инфляционных данных и при таком спросе, выполнение плана на III кв. реально. Проблема состоит в том, что при таких тратах бюджета занимать в ОФЗ необходимо больше, ибо курс ₽ крепок, а скачок нефти из-за конфликта Ирана и Израиля не компенсирует полноценно укрепление ₽ (займ через ОФЗ по сути эмиссия денег, т.к. кредит банков = рост М2, опять же раскрутка инфляции). Опять же ликвидности банкам не хватает, очередной недельный аукцион РЕПО это показал (спрос был в 2,1₽ трлн, ЦБ выдал только 920₽ млрд, в июне банки привлекли 1,540₽ трлн, отдали 620₽ млрд).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
